FX.co ★ Пазарите са сериозно настроени за падане на долара

Според последното проучване на MLIV Pulse професионалните инвеститори са склонни да прогнозират допълнително падане на долара.

Конкретно, проучването показва, че около 86% от 331-те респондента очакват Федералният резервен банк да намали лихвените проценти до 3% или по-ниско - някои значително по-ниско - в рамките на ослабването, което според 40% от тях ще започне тази година. Това е в контраст с пазарната ценообразуване, според което предполагаемата сметководна ставка е около 3,05% след две години. Очевидно е, че има голям пропуск между професионалните инвеститори, които са убедени, че пазарът е недооценил предстоящия цикъл на омекване на Федералния резервен банк.

С това става ясно, че професионалните инвеститори имат негативно отношение към долара с разлика от 17 процентни точки между мечките и биковете. Мнозина по време на проучването явно заявиха, че са настроени мечково, защото траекторията на доходността е твърде висока.

Това има някакъв парадокс. Ако погледнем на ситуацията в разрез на последните три години, ясно виждаме, че икономиката на САЩ не издържа на много меката политика на Федералния резервен банк. Но сега, когато е необходимо да се стегнат коланите, става ясно, че е твърде късно за това. Банковият сектор е под напрежение, което означава, че Федералният резервен банк ще бъде принуден да бъде по-мек, отколкото неговите колеги отвъд океана.

Колкото и да звучи странно на първи поглед, наистина има исторически прецедент за рязко съкращаване на Федералния резервен банк (ФРБ) без това да бъдат последвани от други централни банки.

Това се случи точно по време на предишната криза, както и по време на кризата с доткомите. В двете случая парично-кредитната политика на САЩ се различаваше радикално от световните аналози. През 2008 г. ФРБ намали лихвения процент с 325 базисни точки в периода от август 2007 г. до април 2008 г., докато Европейската централна банка през юли 2008 г. увеличи (и много неуспешно) лихвения процент с 25 базисни точки, като доларът беше много слаб в периода преди Lehman, след което през 2008 г. се повиши с 1,5 пъти.

Но песимизмът по отношение на долара не е изключително продукт на проблемите на САЩ. Анкетата показа също, че голяма група инвеститори смята, че повишаването на курса на йената или юана ще бъде основната причина за падането на долара.

Това е достатъчно неочевиден извод.

Първо, новият управител на Банката на Япония Кадзуо Уеда досега правеше всичко възможно, за да подчертае ангажимента си към курса на предшественика си Курода, като не оставя много надежда на тези, които залагат на прекратяване на свръхсвободната политика, която доведе до ослабване на йената.

Въпреки това, Уеда все още има удобно прозорчно прозорец за отказ от контрола върху доходностната крива, докато натискът върху местните пазари на лихвени проценти е минимален. Ако той реши да действа, това може да доведе до значително заздравяване на йената - има свидетелства, че дори малки промени в политиката на Банката на Япония могат да оказват прекалено голямо влияние върху валутата.

От друга страна, всички усилия за регулиране на курса на йената до момента не са довели до успех, затова лично аз малко вярвам, че каквито и да било мерки, освен повишаване на лихвените проценти, ще играят значима роля.

Относно юана, той е нараснал само около 1% спрямо неговата търговска корзина през 2023 г., въпреки всички движения на Citigroup.

Юанът трябва да нарасне, това е естествен процес. Но притеснява фактът, че валутата беше почти неподатлива на добрите новини, тъй като е трудно да се представи какво друго може да направи нацията, за да направи впечатление. Политиката на нетърпимост към COVID-19 наплаши прекалено много хора. Освен продължаващия геополитически риск, инвеститорите може просто да имат нужда от време, за да се привикнат към идеята за връщане на търговията с Китай.

Приятният мит за дедоларизацията

Риска от общ разворот на долара е това, на което инвеститорите обърнаха сериозно внимание. Повечето от респондентите смятат, че доларът ще представлява по-малко от половината от световните резерви в рамките на десетилетие. В действителност има смисъл да се размисли за диверсификация на валутите на договорите на всяка страна, която не иска да усети всички прелести на дефолта само заради привързаността към американската валута. Грешните действия на Федералния резерв само добавят масло в огъня на дедоларизацията.

От друга страна, биковете на долара остават и дори забележително печелят, особено сред розничната общност. Явното мнозинство от тези любители на долара смятат, че траекторията на лихвените проценти на Федералния резерв е наистина надценена, като потвърждават, че правилната посока на валутата в крайна сметка се свежда до изпълнението на политическо предизвикателство.

Интересно е, че чуждестранните инвеститори почти не споменават рисковете от провала на дълговия таван, въпреки че отечествените анализатори буквално се безумстват по темата за тавана на държавния дълг. Това накарва да се замислим, че днешната политическа обстановка е изключително агресивна, а рисковете са толкова високи, колкото и през много години.

В крайна сметка, голяма част от инвеститорите се надяват на сценария от 2011 година, за да оценят вероятната реакция на пазара при сериозно инцидент. Тогава доходността значително спадна, но доларът в този период нарасна, защото инвеститорите доминираше мисълта за неприемане на риска. Безспорно, сценарият е идеален за всички бикове на долара, както и за Федералния резервен банк.

Нещо подобно регулаторът се опитва да направи в момента, като обявява за безпрецедентната си подкрепа на почти всеки американски банка. Това трябва да нивелира страха от дефолт в очите на инвеститорите и да отвлече вниманието им от лихвените проценти.

Но всички разбират какво означава тази програма за долара. Ако се вярва на експертите, сумата на помощта за банките може да достигне до два милиарда долара. Новопечатни долари.

Други думи, тази програма за подкрепа работи в полза на падането на курса на националната валута и това е трудно да се оспори.

Ако за момент се замислим, къде ще отидат всички тези потоци от евтини пари, когато реалният сектор не иска да взема заеми на безумни лихви? Все пак има риск да се получи ефектът "ненужни пари", когато има ресурси, но няма търсене за тях. Този ефект може да нанесе наистина разрушителен удар по долара.

Безспорно, Федералният резерв в момента балансира на тънка граница. Това явно се отразява на настроенията на инвеститорите, които след две години внезапно започнаха да уважават последователността на политиката на г-н Курода и дори стриктната контролирана среда на юана, в стремежа си да избегнат рисковете, свързани с долара. Доларът все още няма много сериозни опоненти (освен криптовалутите, повтарям), но в историческа перспектива виждаме, как поредица от близки кризисни цикли постепенно свежда гегемонията на долара на нула. В тези условия инвеститорите предпочитат "най-доброто от наличното" и се насочват към азиатския регион, а биткойн расте като на дрожджове. Това дори ме накара да се замисля дали бурното развитие на криптовалутите не е отговор на търсенето на пазара след краха през 2008 г. за аналози на долара. Времето ще покаже.

Прочетете други статии на автора, включително:

Доларът губи място на върха? Намалението на цените на Tesla не спаси компанията от спад на печалбата Големите банки съобщиха за добри печалби, поддържайки S&P 500 Ethereum завършва критичното обновление на системата без проблеми Управляващите на инвестиционни фондове отбелязват нарастване на банкрутствата